时间：2022-11-23 21:26:09 | 浏览：548
作为国内最早一批民营企业，创维集团有限公司（00751.HK，以下简称创维集团）三十多年来持续不断地进行新兴业务的拓展，以创维彩电、创维冰箱等旗下知名产品享誉全国。从2021年年底以来，创维集团以及其旗下子公司创维数字股价增幅超2倍，究竟是什么驱动股价飙升，未来是否还具有投资价值？值得深入挖掘与研究。
公司简介
创维集团于1988年在香港创立，通过彩电业务发展壮大，然而，随着2008年家电下乡热潮的消退，国内彩电市场逐渐走向饱和，创维集团的发展触及天花板，在2014-2020年间营收增速一度在10%以下。
这种状态在2021年有所改变，在“宅经济”的促进下，创维集团2021年营收增速达到27.02%，实现营收509.28亿元。那么创维集团的股价提升动力仅仅是业绩提升吗？
事实显然不是这么简单，首先我们要认识到，A股市场、港股市场以及世界其他股市的价值投资是有一些区别的。以A股市场为例，投资者在A股进行投资时更看重的是股价提升，估值提高是最重要的。当大多数投资者判定一支股票的市场表现超过预期时，投资者就会蜂拥而入增持该股票，导致股价上升。
相对而言，港股却有所不同，投资者在港股进行交易时不仅仅看中股价溢出的收益，公司的分红派息也是一个重要因素。主要原因是香港市场的银行利息率很低，当人们拥有剩余资金时，保值就成为了投资者的另一种投资倾向。
当一家公司的分红派息率达到一定高度时，投资者购买这支股票就相当于变相拥有一只高利率的存款，而当这家公司能够长期运营且分红派息相对稳定时，投资者就相当于拥有一笔长期存款利息，这样的投资方式在美国养老基金协会也是非常常见的。2021年10月初，创维集团在2港元的股价基础上一路上涨到2021年11月15日的6.35港元高点，涨幅高达217.5%，经过5个月的回调后在2022年4月迎来又一波大涨，接着在3个月的回调后在8月份又迎来回涨。
进一步深挖这几个时间点我们可以发现，从2021年11月以来，创维集团在发布三季度业绩报后便不断地进行股份回购操作，一直持续到2022年2月。而在2022年3月，创维集团便发布了公司的分红派息计划，这是时隔三年的首次分派利息，每股派息达0.23港元，按照2022年6月13派息日收盘价3.61港元计算的话，分红派息率达6.37%，按照2021年10月4日收盘价1.94港元来看，分红派息率达11.85%。这是市场判断集团分红派息的结果，因此在10-11月间股票回购的信号带动下股价上涨。
另外，又经过2个月的股票回购后，2022年8月公司再一次派息，又带动了股票的上涨。由此来看，高派息分红率吸引了大批投资者进入，这是创维集团股价变动的核心原因。未来创维集团是否有能力分红派息是公司股价变动的一个重要因素，而公司是否能够长期持续地经营也决定了保值投资者的投资意愿，具体而言，需要我们通过创维集团的业务构成来进一步分析。
业务介绍
公司目前主要从事五个业务板块系统，分别是多媒体、智能系统技术、智能家电、新能源与现代服务。从整体来看，公司的多媒体业务占据集团营收的大头，2021年以前营收占比一度保持在50%以上。
（一）多媒体
创维集团的多媒体业务主要包括智能电视系统产品以及酷开系统的互联网增值服务。
从智能电视系统产品来看，集团以新技术赋能传统家电为突破点，在2021年相继推出了8K OLED电视W92以及全球首台可曲可直的OLED电视W82等产品。
然而，这依旧不能拉回国内市场电视业务的颓势，2021年集团在中国大陆市场的的营业额虽然有所提升，达到了129.49亿元，同比上升5.9%，但销售量却同比下降15.9%。从2022年半年报数据来看，国内市场电视业务的营收达44.5亿元，同比下降24.2%；同时，国内的电视销售量也下降了14.3%，仅达到246.9万台，呈现营收销量双下滑的趋势。
相对而言，2021年海外电视市场表现较好，电视系统产品销售额与销售量双丰收。但2022年上半年销售状况却不容乐观，公司在海外市场的电视业务销售量与2021年上半年几乎持平，营收仅39.19亿元，同比下降17.6%。
综合来看，海外电视市场还存在提升的空间，但国内市场却尽显疲态。2022年上半年创维集团电视业务营收仅83.69亿元，同比下降21.24%，未来集团想要在电视市场实现突破的难度较大，为企业创收的能力也在减弱。
从酷开系统的互联网增值服务来看，2021年公司在中国市场累计覆盖智能终端超1.18亿台，营收达到12.34亿元，同比增长16.9%。然而，尽管智能终端用户数量超过一亿之多，但实际运用酷开系统相应服务的用户却相对较少，消费者更倾向于直接使用系统中的软件服务。
从2022年上半年营收来看，该板块营业收入达 6.64亿元，同比增长9.8%，保持持续增长态势。就目前用户的使用习惯来看，想要大幅提高用户的互联网内容增值是比较困难的，但维持营收增长的能力是十分强劲的。
（二）智能系统技术
该板块主要由创维数字股份有限公司（000810.SZ，以下简称创维数字）负责，是目前除了创维集团外公司唯一的一家上市企业，2014年在深交所上市。
以创维数字的业务类别来看，智能系统技术主要分为四大业务板块，分别是智能终端、宽带连接、专业显示以及运营服务。其中智能终端业务是公司营收的主要来源，营收占比长期维持在50%以上，但近年来营收比重在持续下降，其他几项业务占比反而不断地爬升。
从智能终端业务来看，主要产品包括数字智能机顶盒、融合终端和VR解决方案及终端。具体功能及应用如下图：
智能终端业务的核心产品是数字智能机顶盒，自2018年起连续四年公司智能机顶盒出货量蝉联全球第一。然而，尽管如此，从整个行业来看，全球机顶盒出货量在2018年几乎达到峰值，整个行业发展放缓，逐渐转变为存量市场。根据Global Market Insights资料，2021年全球机顶盒市场规模达150亿美元，预计2028年将达到200亿美元，CAGR仅4.2%。
从国内市场来看，据格兰研究数据，2021年我国智能机顶盒市场渗透率已高达90%，未来只有通过技术替代进一步提高市场规模，行业发展速度明显放缓。
从海外市场来看，目前东南亚、非洲等市场主要集中于1080P机顶盒，欧洲市场聚焦于2K机顶盒，中国和美国市场已普遍应用4K机顶盒。由于高清化是循序渐进的过程，因此后发市场相对于成熟市场将有更多机会。
综合来看，海外市场还存在较大的增值空间，但国内市场的发展只能依托于技术迭代，因此创维数字加大了对海外市场的投入，凭借行业领先地位稳定创收，为企业的长远发展提供基础。
智能终端的另一个核心产品是VR解决方案及终端，目前公司实现从自主研发，到自行生产及自助渠道销售，自研3DoF、VR渲染以及光学处理算法等，拥有完全自主的VR全产业链。
从产品来看，创维抢先布局Pancake短焦光学技术，分体机S6 Pro已于20年12月推出，目前创维VR分体机向美国、印度等客户实现了定制出货。另外，创维数字在今年7月25日发布全球首款消费级6DoF Pancake超短焦VR一体机，较市面同等标准机重量减重50%，体积减少3/4，拥有双眼5K高分辨率，能够有效提高用户体验感。
从内容来看，公司产品覆盖下游多个领域，包括K12教育、职业教育、医疗、文旅、工厂等，通过内容对VR硬件设备进行增值服务，大大增强了VR设备的竞争力。
然而，目前全球VR市场都处于初期发展阶段，头部品牌都致力于开拓市场，研发及营销投入大，硬件营收快速增长的同时利润却难有起色。目前公司的VR设备也处于利润较低的阶段，短时间内无法为企业带来爆发性的推动。
创维数字的另外一个核心板块是宽带连接设备。2021年公司宽带设备出货量达1354.88万台，同比上升95.66%，实现营业收入17.06亿，同比增长89.97%，是集团营收增长最快的业务。
2021年3月工信部发布《“双千兆”网络协同发展行动计划》，力求向单个用户提供固定和移动网络千兆接入能力。据工信部数据，截至2022年3月末，三家基础电信企业的固定互联网宽带接入用户总数达5.51亿户，而千兆及以上宽带接入用户为4596万户，渗透率仅8.3%。
2022年4月，国务院发布《“十四五”数字经济发展规划》提出到2025年，千兆宽带用户增长至6000万户，2022-2025CAGR为9.29%。以此来看，国内千兆级宽带连接设备仍有很大发展空间。
从海外市场来看，千兆级宽带连接的发展速度不及中国市场，发展空间更广阔。2021年英国通信管理局披露，英国仅21%的场所实现光纤到户。美国虽然千兆市场起步较早，但千兆宽带服务的提供主要覆盖大型城市，根据Parks Associates，到2023年，美国千兆用户预计将达到1300万，仅占美国人口的4%。
2021年创维数字高份额中标《中国移动2022年至2023年智能家庭网关产品集中采购（第一批次）》项目所有标包，市占率于国内广电市场处于领先地位。另外，公司利用机顶盒业务的现有客户，优先开展了接入网产品的市场介入和突破，2021年在东南亚、印度以及墨西哥等区域落地项目并形成了持续增长的订单出货。目前公司还布局了wifi6市场，不仅包括对速度和范围的提升，还涉及网络智能、分析和功率效率方面的全面提升，为企业未来的长期发展奠定基础。
综合来看，宽带连接设备是集团近年来有望发力的业务点，未来宽带连接设备还将进一步放量扩需，营收与利润还将进一步加速增长。
创维数字的专业显示板块主要集中于制作车载显示屏、中小尺寸手机显示以及LED器件显示。随着当前智能汽车大屏化+多屏化趋势的推动，汽车显示屏的需求也在逐渐扩大，单车车载显示价值逐渐提高。公司2020年5月以来相继中标一汽大众前装显示屏、奇瑞捷途显示屏以及吉利汽车显示屏项目。
综合来看，专业显示业务是未来企业发展的有力增长点，随着集团2023年创维武汉Mini-LED显示科技产业园将于23年2季度建成投产，技术领先有望帮助公司显示业务迎来爆发。
但受到疫情反复以及芯片短缺的影响，汽车原材料及供应链滞缓，2022年上半年公司专业显示业务营收仅8.91亿元，同比下降33.3%。尽管3、4季度是订单交付旺季，但依旧难以拉回该业务的颓势，预计2022年该业务营收会有一定程度的下降。
另外，公司运营服务业务营收也有所下降，2022年上半年仅1.04亿元，同比下降13.78%。考虑到该业务是公司的售后增值服务，未来增幅不太明显，预计2022年该业务营收依旧会呈现下降的趋势。
值得一提的是，2021年底创维数字的股价也呈现持续增长的态势，从2021年10月28日收盘价6.92元一直飙升到2022年8月1日的25.85元，涨幅高达273.5%。然而，最近一个月里该股票却持续下跌，截至最新收盘价仅18.20元，跌幅达29.6%，这其中的股价变动究竟是怎么回事呢？
首先，考虑到创维数字是A股市场的公司，因此投资者更关注公司某个阶段达成的优秀业绩或者未来的发展潜力，通过股票的价格波动进而获取收益。
具体而言，2021年创维数字除了技术服务发展受限外，其他业务营收都有着显著的提升，尤其是宽带连接业务，营收几乎翻倍；核心业务智能终端也有着26.12%的营收增长，大大超出市场的预期，公司业绩层面交出了满意的答卷。
从未来发展潜力来看，随着VR、宽带连接以及车载显示的快速发展，公司有望摘取行业发展红利，未来上升空间很大，因此吸引了众多资金投入从而促进股价上升。
然而，从创维数字2022年半年报来看，公司表现并没有达到市场预期。尽管智能终端业务营收有69.46%的增长，但这是因为融入了营收增速最快的宽带连接业务，总体
